Рыночная инфраструктура и депозитарные услуги
Legal Excellence
Инфраструктура рынка - это жизненно важный фундамент индустрии ценных бумаг. Она подразделяется на торговые и постторговые структуры. С одной стороны, торговые структуры характеризуются институтами, через которые участники рынка осуществляют сделки с ценными бумагами, то есть рыночными площадками, такими как фондовые биржи и другие торговые площадки в многостороннем секторе, и внебиржевыми контрагентами, такими как систематические интернализаторы (SI) в двустороннем секторе. С другой стороны, посредники, оптимизирующие доступ к местам исполнения, такие как брокеры, поставщики (интеллектуальных) систем маршрутизации ордеров, поставщики прямого электронного доступа (поставщики DEA) и поставщики технических ИТ-систем, играют важную роль в торговле ценными бумагами, связанной с международными отношениями.
Посттрейдинговые структуры менее заметны, но не менее важны. Они используются для расчетов по закрытым сделкам, то есть передачи купленных ценных бумаг и причитающихся за них денег, и последующего хранения. Процесс расчетов может осуществляться через центральные депозитарии ценных бумаг (ЦДЦБ), расчетные интернализаторы или, в зависимости от конкретного случая, сопоставимые учреждения третьих стран. Клиринг центральным контрагентом (CCP) часто проводится до расчетов, чтобы повысить эффективность расчетов. Наконец, юридические или экономические права приобретателя устанавливаются через цепочку хранения.
Право рыночной структуры характеризуется большим количеством законов, постановлений и нормативных актов, при этом немецкое биржевое право является лишь одной из областей права рыночной структуры. В торговом секторе это, в частности, Закон о фондовой бирже (BörsG), Закон о торговле ценными бумагами (WpHG) и Постановление (ЕС) № 600/2014 (Положение о рынках финансовых инструментов, MiFIR), а в постторговом секторе - Закон о депозитариях (DepotG), Постановление (ЕС) № 909/2014 (Положение о центральных депозитариях, CSDR) и Постановление (ЕС) № 648/2012 (Европейское положение об инфраструктуре рынка, EMIR).
Kronsteyn - ваш партнер по юридическому структурированию рыночной инфраструктуры и депозитарных решений в соответствии с немецким законодательством - как для межбанковского рынка, так и для бизнеса частных клиентов.
Публикации, касающиеся законодательства Германии о рыночной инфраструктуре
Müller-Lankow, Сбои в работе по операциям с ценными бумагами и их регулирование в соответствии с CSDR, SSR, законодательством о фондовых биржах, ICMA и BGB (Немецкий язык: Leistungsstörungen bei Wertpapiergeschäften und deren Regulierung nach CSDR, SSR, Börsenrecht, ICMA und BGB), in: Wertpapier-Mitteilungen (WM) 2024, Страницы 1641-1649. Müller-Lankow, Маркетинг в контексте коллективного управления активами - противоречие? - Одновременно прокомментируйте решение VGH Kassel от 21.11.2023 - 6 A 1658/18 (Немецкий язык: Market-Making im Rahmen der kollektiven Vermögensverwaltung – Ein Widerspruch? – Zugleich Anmerkung zum Urteil des VGH Kassel v. 21.11.2023 – 6 A 1658/18), in: Zeitschrift für Bank- und Kapitalmarktrecht (BKR) 2024, Страницы 601-607. Müller-Lankow, Как регулирование задержек поставок ставит торговлю ценными бумагами под сомнение (Немецкий язык: Wie die Regulierung von Lieferverzögerungen den Wertpapierhandel auf die Probe stellt), in: Zeitschrift für Bank- und Kapitalmarktrecht (BKR) 2024, Страницы 567-568. Müller-Lankow/Liebscher, Юридические различия между электронными деньгами и токенами, обеспеченными активами (Немецкий язык: Rechtliche Unterschiede zwischen E-Geld- und vermögenswertereferenzierten Token), in: Wertpapier-Mitteilungen (WM) 2024, Страницы 1152-1160. Kumpan/Müller-Lankow, Комментарий к § 26b (Размер тика) и 26c (Системы маркет-мейкинга) Закона о фондовых биржах Германии (BörsG), in: Eberhard Schwark / Daniel Zimmer (eds.), Kapitalmarktrechts-Kommentar, 5th ed., München (C.H. Beck) 2020. Kumpan/Müller-Lankow, Многосторонняя система единого дилера - оксюморон в условиях MiFID II? (Английский язык: The Multilateral Single-dealer System – An Oxymoron under MiFID II?), in: Journal of International Banking Law and Regulation 34 (2019), issue 9, Страницы 301-310. Müller-Lankow, Рыночная деятельность: анализ регулирования рыночной деятельности в многосторонних и двусторонних системах (Немецкий язык: Market-Making: Eine aufsichtsrechtliche Analyse des Market-Makings im Rahmen multilateraler und bilateraler Systeme), Baden-Baden (Nomos) 2018. Müller-Lankow, Различие между собственными торговыми операциями маркет-мейкеров и собственными торговыми операциями других поставщиков ликвидности (Немецкий язык: Abgrenzung des Eigenhandels durch Market-Maker vom Eigengeschäft durch sonstige Liquiditätsgeber), in: Wertpapier-Mitteilungen (WM) 2017, Страницы 2335-2345. Kumpan/Müller-Lankow, Системы единого маркет-мейкера в новом регулировании рынка капитала - различие между многосторонними и двусторонними системами (Немецкий язык: Ein-Market-Maker-Systeme in der neuen Kapitalmarktregulierung – Abgrenzung zwischen multilateralen und bilateralen Systemen), in: Wertpapier-Mitteilungen (WM) 2017, Страницы 1777-1786.
Юридические услуги
Юридическая фирма консультирует по вопросам инфраструктуры рынка и депозитарного права Германии. Спектр юридических услуг включает
-
Подготовка заявлений и юридических заключений по сложным правовым вопросам
-
Составление и подготовка договоров (например, договоров аутсорсинга и сотрудничества)
-
Составление и подготовка общих условий (GTC) и сопроводительных документов в сфере массового клиентского бизнеса
-
Координация с BaFin, Бундесбанком и ЕЦБ
-
Защита от исков потребителей
